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信用衍生品对于实体经济的意义:相关案例和CDS指数的进一步发展

•内容提要•

合理使用信用衍生品,对完善信用风险价格形成机制、实现信用风险合理配置、优化信用风险分散分担模式、提升市场信心,改善企业融资环境、维护宏观经济稳定具备较大的价值。同时,信用衍生品也对金融机构有效管理信用风险,提高资产负债表使用效率,提升经营能力具备一定的作用。

什么是信用衍生品

信用衍生品是指挂钩实体或债务信用的金融衍生品。其中,信用违约互换(Credit Default Swap,CDS)是最具代表性的信用衍生品。

在一笔信用违约互换交易中,信用保护买方向信用保护卖方支付保护费用(Premium Leg),以换取针对参考实体(Reference Entity)的信用保护。当参考实体发生双方约定的信用事件时,卖方向买方支付一定金额的补偿(Protection Leg)。故信用违约互换可以视为针对参考实体的信用保险。

以信用违约互换为代表的信用衍生品的出现,为金融市场提供了一种新型的信用风险管理工具,其后续的快速发展也证明了信用衍生品存在的意义和价值,巴塞尔协议也将信用衍生工具列入合格信用风险缓释工具(指巴塞尔协议中定义的具有风险抵补作用的工具)的行列。

图1 信用违约互换合约结构图

信用衍生品在中国市场的发展

2010年,中国首次推出信用衍生品,即银行间市场交易商协会发布的信用风险缓释合约(Credit Risk Mitigation Agreement,CRMA)和信用风险缓释凭证(Credit Risk Mitigation Warrant, CRMW)。

CRMA选用了较为直接的产品结构,即针对单一债务提供保护。CRMW是由独立于参考实体以外的第三方创设的,为凭证持有人就参考债务提供信用风险保护,是可在银行间市场交易流通的有价凭证。

CRMA和CRMW的推出,对信用衍生品在中国的应用做出了有意义的探索,对市场起到了重大的启蒙作用。

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